基于互联网的商业模式创新高峰期已经过去，下一个创新趋势即将到来。 这是一个由硬技术驱动的新时代。 未来大国之间的竞争，必然是硬核技术主导的科技博弈。 本文摘自《硬科技：大国竞争的前沿》。
《硬科技：大国竞争的前沿》
国务院发展研究中心国际技术经济研究院
西安中科硬技术创新研究院撰稿
国际标准书号：978-7-300-29816-0
定价：78元
出版日期：2021 年 10 月
中国人民大学出版社
在科技革命的诞生和推进背后，金融始终扮演着推动者和助推器的角色。 对于科技公司来说，创新研发意味着无数次的尝试和错误。 某项未来技术从最初的出现到最终转变为可以推向市场的成熟产品，往往需要经历很长的周期。 因此，科技发展需要的是耐心金融、容错金融、与科技创新模式相匹配的金融。
目前，基于互联网的商业模式创新已经过了高峰期，下一个创新趋势即将到来。 这是一个由硬技术驱动的新时代。 未来大国之间的竞争，必然是硬核技术主导的科技博弈。 因此，寻找一种能够帮助硬科技企业健康起步、可持续发展的金融支持模式对于每个国家来说至关重要。
科技水平处于世界前列的美国、以色列、日本等国，各自采取了不同的创新金融支持模式，非常典型。 三种模式的比较分析，为思考我国应采取何种有效模式实现硬科学技术突破带来一定启发。
美国：风险投资和纳斯达克股市是科技公司发展的主要支撑
美国的科技融资模式以风险投资和纳斯达克股票市场为主，硅谷银行和政府优惠政策支持为辅。 风险投资和纳斯达克股票市场是支持美国科技发展的重要融资渠道，为科技初创企业的成长提供便捷的融资渠道。 无论是天使轮、种子轮阶段的投资，还是成熟阶段进入资本市场，有硬实力的科技公司获得资本支持的概率大大增加，因技术创新而消亡的数量也大幅增加。资金短缺情况也有所减少。
美国是世界硬科技领域的领导者之一。 在人工智能、5G、VR/AR、云计算、大数据、芯片等领域有着突出的表现。 微软、Alphabet、苹果、甲骨文、英伟达、英特尔、思科众多科技巨头云集于此。 故事开始于1971年。1971年1月，加利福尼亚州圣克拉拉谷因集中了大量与高纯硅制造相关的半导体和计算机产业而被称为“硅谷”。 《商业周刊》专栏新闻中开始使用“硅谷”一词； 同年，风险投资开始在硅谷沙山路大规模崛起。 此后几十年，这条路先后汇聚了凯鹏华盈（KPCB）、基准资本（Benchmark Capital）、经纬创投、红杉资本、红点创投等知名风险投资机构，并进行了首批投资微软、谷歌、苹果、思科和亚马逊都来自这里。 1971年2月，美国全国证券交易商协会纳斯达克自动报价系统开始正式运行，为尚不具备纽交所上市资格的中小企业股票提供场外交易服务交换。 因此，1971年是美国科技企业家梦想开始加速的元年。
风险投资在多个领域创造了美国科技神话
20世纪70年代以来，风险投资为美国各领域的创新企业提供了高度支持。 风险投资将资本、人力资源和技术紧密结合起来，造就了美国在信息技术、生物医药、新能源、新材料等领域的领先地位。 技术神话。 诺贝尔经济学奖获得者保罗·克鲁格曼在《萧条经济学的回归》中写道，美国经济发展60%到70%是由新经济驱动的，而新经济的背后是风险投资的金融支持。
美国风险投资机构主要采用有限合伙制。 其中，对于普通合伙人（GP）和管理人来说，能够以较低的出资杠杆获得较高比例的投资收益，激励效果较好。 此外，普通合伙人还应对损失承担无限责任。 这约束了普通合伙人做出审慎的投资决策，一定程度上降低了道德风险； 有限合伙人（LP）仅负责出资，参与投资收益分配，仅对损失承担有限责任。
风险投资有四个使命：筹集、投资、管理和退出。 风险投资往往对行业领域和企业成长阶段有自己的关注点。 由于不同行业、不同阶段的风险特征不同，风险投资者需要掌握的技能也不同。 一旦确定开始投资，风险投资家就会与公司签订详细的合同条款，为未来可能出现的各种问题提前做好规划，资金通常分期注入。 在投后管理阶段，风险投资人将协助公司制定发展战略，向公司提供其积累的行业经验和财务管理建议，协助公司招聘高素质的高级管理人才，并利用自身资源帮助公司发展。公司积极拓展融资渠道。 。 因此，风险投资家的培养和引导对于初创企业的技术进步、科技成果转化、产品推向市场具有重要作用。
据美国风险投资协会（NVCA）统计，近年来美国风险投资市场的活跃度持续增加。 2019年，美国风险投资案例数为12211起，投资金额为1358.4亿美元。 近十年投资年均复合增长率为12.49%。 从各阶段对初创企业的投资比例来看，2006年至2015年间，风险投资机构加大了种子轮和天使轮的投资力度，反映出风险投资对初创企业的风险承受能力不断增强。 偏好的增强表明，科技初创企业获得天使和种子资金的难度正变得越来越小。 2015年以来，创投机构开始表现出一定的规避风险倾向，加大了对早期和后期科技公司的投资，而天使轮和种子轮的投资比例则在慢慢下降。
从每个投资案例获得的投资金额来看，超过一半的案例只能获得500万美元以下的投资金额。 2013年以来，获得500万美元以上注资的案例比例不断增加。 根据2019年统计结果，除未披露信息的1936起案件外，获得500万美元以下融资的案件有6401起，获得500万美元至5000万美元注资的案件有3313起，获得500万美元以上融资的案件有561起。超过 500 万美元。 5000万美元超大规模融资。
从投资行业的资金分布来看，最受创投机构青睐的两个领域是计算机软件、医药和生物科技。 2019年，两者聚集的资金分别高达224亿美元和120亿美元，合计占2019年总投资金额的49.64%。 从变化趋势来看，创投机构对这两个领域创投公司的关注度在过去14年里一直保持着稳步上升的趋势。
风险投资的目的是在产权的最终转让中获得高额利润。 从退出方式看，2019年创投选择通过并购退出投资的案例占72.69%，IPO和管理层收购案例分别占比7.72%和19.59%。 与此形成鲜明对比的是，从退出投资回收资金来看，2019年IPO退出的回收资金总额高达1972亿美元，而通过并购和并购退出的回收资金总额高达1972亿美元。管理层收购金额分别仅为5780.4亿。 亿美元和 65.66 亿美元。 这说明在众多退出方式中，IPO难度较大，但这种方式为创投机构提供了最高的投资回报。
纳斯达克为科技公司提供理想的专属融资平台
对于大多数初创科技公司来说，纽约证券交易所和美国证券交易所的上市门槛过高，场外市场（OTC）的流动性较差。 因此，风险投资投资这些公司的退出渠道非常有限，这自然是一个打击。 加大了风险投资注入的热情。 纳斯达克的成立彻底改变了风险投资退出困难的局面，也为众多科技公司提供了理想的专属融资平台。
纳斯达克自成立以来，经历了两次制定上市标准、设立层级等重要事件。 如今，纳斯达克分为三层：纳斯达克全球精选市场包含1,444家上市公司，占据50%的比例； 纳斯达克全球市场包括486家上市公司； 纳斯达克资本市场包括966家上市公司（上市公司数据截至2020年9月19日）。
纳斯达克的等级标准设置体现了其对科技公司的强大包容性。 纳斯达克全球精选市场主要面向业绩优异、股息丰厚的高市值公司开元棋盘官方网站，以及从其他两层进一步发展起来的优质公司。 三级市场中门槛最高； 纳斯达克全球市场主要面向具有高成长潜力的公司，企业特点分散、多元化，异质性程度高，门槛高。 纳斯达克资本市场主要面向规模较小的创新型企业，伴随着一定的经营风险，门槛最低。 此外，纳斯达克还拥有灵活的跨层转让机制。 这种多元化分层可以最大程度地拓宽准入范围，将更多具有巨大发展潜力和为经济注入活力的科技企业引入资本市场。 这是因为技术创新企业所在行业的发展特征不同，企业的成长呈现非线性指数形式。 如果用传统的单一规模来衡量，很多优质企业可能会在初创期被拒之门外，失去成长机会。
从美国三大证券交易所纽约证券交易所（NYSE）、美国证券交易所（AMEX）和纳斯达克的上市公司数量变化来看，纳斯达克上市公司数量最多，是对企业更具包容性。 最强的，特别是对于新兴科技行业来说，具有很强的吸引力。 正如纳斯达克流行的一句话所说，“任何公司都可以上市，但时间会证明一切”。此外，纳斯达克上市公司的数量波动最大，表明公司的上市和退市活动更加活跃。严格的退市制度可以提高上市公司的竞争意识，激发其前进的动力，这使得纳斯达克市场比其他两家公司更具活力。
从指数表现来看，纳斯达克综合指数除了经历了2000年互联网泡沫时期和2008年金融危机时期的大幅下跌外，整体呈现增长趋势，体现了市场对高科技前景的积极预期场地。 在此期间，一大批划时代的科技巨头密集登陆纳斯达克，成功筹集预期资金并投入创新研发，在技术探索的边界上寻求一次又一次的突破。
日本：银行与科技公司融资有序协调
日本的融资模式以金融机构间接融资为主，证券市场直接融资为辅。
根据世界银行截至2017年的最新统计，日本前五家银行的资产集中度高达64.4%，银行存款占GDP的比例高达221%。 银行业高度发达。
日本商业银行体系主要包括以城市银行为代表的大型金融机构和以地方银行、信用银行、信用合作社、劳动银行等为代表的中小型金融机构。城市银行的业务范围以大城市为主。 总公司位于东京、大阪、名古屋等大城市，并在全国设有众多分支机构。 它们与财团资本关系密切、实力雄厚，贷款对象集中在大型企业。 但随着大型企业逐渐呈现出从间接金融转向直接金融、脱离银行的趋势，城市银行近年来积极发展针对中小企业的业务。 但支持中小企业生存发展发挥主体作用的仍然是中小金融机构。 日本中小型金融机构主要有地方银行、第二地方银行协会（简称第二地方银行）的特许银行、信用银行、全国信用银行联合会、信用合作社、劳动银行等开元棋盘app官方，其特点是地域性强、分支机构多而密、互助性强、业务类型丰富。 虽然资金和贷款金额小于城市银行，但平均贷款金额大于政府系统银行。
总体而言，日本银行与科技企业融资已形成有序衔接。 城市银行支持大型企业技术创新，中小金融机构支持中小企业技术创新。 在此过程中，一些商业银行还建立了银行贷款证券化等新型金融工具，分散科技型中小企业贷款的风险。
除商业银行体系外，日本还建立了完善的中小型科技企业政策性融资支持体系和担保体系。 早在20世纪30年代至1950年代，日本就设立了专门的政策性金融机构，为中小企业提供支持，主要包括中央大众工商银行、国家金融大众银行和中小企业银行三大机构。和中型企业金融大众银行。 机构职能各有侧重，但大多定位于为中小企业提供低息融资服务； 此外，由信用担保协会和信用保险公司组成的二级信用担保体系，可以为科技型中小企业提供担保，为中小企业提供担保。 担保余额从1966年的6256亿日元迅速增加到1999年的41万亿日元。信贷补充制度有力地促进了日本科技中小企业的发展。
以色列：政府主导的风险投资指导基金
总体而言，以色列科技企业融资模式以政府创业引导基金为主，同时融入外资和民间资本。
以色列推动科技成果转化有两个关键因素：企业孵化器计划和YOZMA基金的设立。 YOZMA基金被公认为世界上最成功的政府主导的风险投资引导基金之一。 自1992年成立以来，推动了一大批国家创新科技成果转化。
1991年，以色列工业和贸易部牵头建立企业孵化器。 具体运作模式是：政府和其他投资者通过持有其股权向企业家或企业提供资金支持； 公司发展成功后5年内，可以向投资者回购股权并支付资本投资利息。
1992年，以色列风险投资之父伊格尔·埃利希向政府申请拨款1亿美元，设立以色列第一个政府创业引导基金YOZMA基金，采取有限合伙制形式。 已设立10支子基金。 每个子基金必须由外国机构和以色列金融机构组成，但子基金必须是不隶属于任何现有金融机构的新的独立实体。 YOZMA基金以参股的方式投资子基金的40%。 政府投资1亿美元的YOZMA基金已吸引国内外私募基金约1.5亿美元。 同时，YOZMA还允许私人投资者在5年内以优惠价格购买。 Yozma 股份的权利。 这一设计不仅为投资者提供了资金供给和风险分担机制，还引入了充分的激励机制来吸引专业风险投资机构和优质基金管理人的参与。
YOZMA基金的设计与特点
以色列政府创业引导基金的设计思路具体体现在以下几点：
基金引入国外金融机构为以色列创投机构提供了良好的学习机会。
有利于被投资企业利用境外风险投资机构的资源网络，学习其管理经验。
被投资企业能够按预期获得充足的启动资金。
激励机制，以及海外投资和民间资本的进入，有利于政府原有创业投资的退出。
政府引导资金乘数效应凸显。 少量原始资本可以撬动其他方的关联资本流入初创科技公司。
各界资本的参与可以有效分担初创科技公司的风险。
YOZMA基金已逐渐成长为以色列的有效模式，为以色列风险投资的成熟奠定了坚实的基础，促进了以色列高新技术企业的创新发展。
领先世界的核心要素是什么？ 照亮未来的灯塔在哪里？ 《硬技术：大国竞争的前沿》一书给出了答案。 本书对硬技术的内涵、外延、演变以及对全球变化的影响进行了系统、详细的论述。 它试图用科普的方式让读者走进硬科技这个神秘、高端、与我们每个人息息相关的领域。 。
什么是硬技术？ 硬技术是比高科技更复杂的技术。 它是一种壁垒极高、难以复制和模仿的技术。 它是需要很长时间积累的技术，并且明显领先于目前的水平。 本书全面梳理了信息技术、光电芯片、智能制造、新能源、生物技术、新材料、航空航天、海洋科技等八个硬科技领域的最新成果和趋势以及布局。各国和我国在这些领域的“卡点”。 ”和“堵点”，提出前瞻性、针对性、可操作性的发展建议。
硬技术研发周期长、回报慢、风险高。 本书对硬科技与金融如何协调发展进行了深入研究，回答了硬科技时代需要什么样的金融这一难题开元88ky注册送88，并从政策层面探讨了如何推动硬科技。 结果转移。 书中还比较分析了以色列、日本、美国在技术创新方面的行动和经验教训，为我国硬科技的发展提供启示。
