随着今年“双十一”期间各电商的接连轰炸促销，消费者一直期待的“双十一”圆满落下帷幕。 那么，“双十一”后的新一轮消费信贷证券化融资无疑将迎来系列发行。 此次，我们将深入探讨蚂蚁花呗、京东白条的证券化方式，揭开消费信贷的神秘面纱。
1 消费信贷资产证券化概述
目前，市场上开展消费信贷相关业务的公司包括银行信用卡中心、消费金融公司、互联网公司、小额贷款公司等。其中，消费金融公司分为持牌和非持牌两类。 。 截至目前，已有20多家消费金融公司获得银监会牌照。
开展消费信贷业务的企业融资需求旺盛。 一方面可以用来缓解资金占用压力。 另一方面，它们可以继续用于延伸和扩大消费信贷的市场份额。 2016年以来，我国消费金融证券化产品发行已接近常态化，已成为交易所证券化产品发行总规模最大的三类基础资产之一。 银行间市场也迎来了消费金融领域首张ABN（资产支持票据）——2017年2月，由兴业银行牵头发行的“北京京东世纪贸易有限公司2017年第一期京东白条信托资产”主承销商。 “京东白条ABN”（以下简称“京东白条ABN”）在银行间市场成功发行。“京东白条ABN”的成功发行标志着消费金融资产首次在银行间市场测试资产支持票据交易。这也是京东首次在银行间市场发行，开辟了互联网金融企业直接融资的新渠道。
从目前的证券化发行情况来看，交易所市场消费金融资产支持证券的发起人主要是蚂蚁金服和京东。 银行间市场由银行和汽车金融公司主导。 这说明市场投资者和监管机构对此类机构的认可基于两个维度。 一方面主要依靠大型金融机构或大型金融机构支持的消费金融公司的信用和资金实力。 另一个维度是依赖电商平台公司的资质以及大数据分析和风控管理能力。
2、“花呗”、“白调”发行情况
据Wind和CN-ABS数据显示开元棋下载app，截至2017年11月，京东已在交易所及银行间市场成功发行以“白调”为底层资产的资产证券化产品18只，总规模达233亿，其中1只资产证券化产品为“百鸟”资产证券化产品。银行间市场支持票据（ABN）中，其余17单均在深交所发行。 重庆阿里小贷以“花呗”相关资产为基础资产，在上交所发行了45期合计800亿的“德邦花呗”资产支持专项计划，以及3期合计42亿的“首创业花呗”。 资产支持专项计划。 另一个“花呗购物节”是专门为了双11购物节而为用户临时增加花呗资产。 由于暂时提高限额，基础资产标准略有不同，但池内资产的性质和表征基本相同。 。
需要指出的是，蚂蚁金服同时在上交所发行了AH及1-2期“花呗分期应收账款”资产支持专项计划。 与“花呗”不同，“花呗分期”向原业主尚融（上海）商业保理有限公司的淘宝、天猫平台卖家提供商业保理服务，使应收账款从平台卖家处划转。 其本质是保理索赔。 “花呗”的底层资产是原业主重庆阿里小微贷款有限公司通过蚂蚁“花呗”直接向借款人提供的消费贷款融资服务，从而合法享有实际发放给借款人的人民币贷款。 索赔。 这两类资产的原股东虽然均为蚂蚁金服的关联公司，但原股东的公司类型、基础资产类型、直接债务人均不同。
从底层资产的定性来看，无论是“白雕”还是“花呗”，这两类资产都是法律严格意义上的应收账款债权。 Wind上对“白调”资产的定义是“应收账款”，“花呗”消费贷被定义为“小额贷款”；而中国资产证券化分析网（CN-ABS）将两类基础资产定义为“个人消费”一方面，不同的证券化数据网站对其处理方式有所不同，另一方面，相关产品衍生的法律意见书中对这些基础资产的定义和名称也存在差异。
“花呗[1]”和“白条”都是场景消费分期，根据消费场景限制客户的借贷用途。 此类资产的风险一般低于无场景的消费贷款业务。 “花呗”和“白调”业务的基础主要依靠自身电商生态系统积累的数据来识别客户并制定信用额度，而信用卡业务的信用原则主要依靠外部个人信用信息涉及中国人民银行征信系统。 数据。 因此，从信贷客户群体来看，“花呗”、“白调”与银行信用卡的覆盖范围存在较大差异。 “花呗”和“白调”可以根据不同风险的客户制定差异化的利息收费标准，这在传统银行信用卡领域很难实现。
“花呗”和“白雕”资产的其他共同特征总结如下：
3 “花呗”与“白雕”产品结构对比分析
我们选取“德邦华北第十九期消费贷款资产支持专项计划”和“北京京东世纪贸易有限公司2017年第一期京东白条信托资产支持票据”进行比较，两者均发行于2017年3月。 ，相关数据来源为评级报告等公开披露资料。
新世纪评级出具的“德邦华北19期”评级报告以“华北”截至2016年9月的整体资产状况为依据。中诚信国际出具的“京东白条2017年首期ABN”评级数据基础为模拟池数据是根据合格的基础资产标准于2016年11月10日之前提取的。 根据大数定律和抽样原则开元棋盘app官方，后者可能与白条整体经营存量数据存在微小差异，被判定为可忽略不计。
“花呗”和“白调”两类产品交易结构对比如下：
“花呗”和“白调”的资产特征及客户分布如下：
根据评级报告及相关信息披露材料提供的数据，截至2016年9月末，“花呗”经营贷款整体不良率为2.97%，逾期率为3.81%。 截至2015年12月，未核销统计口径下京东“白雕”资产累计不良率为1.21%； 截至2016年6月，京东“白跳”资产累计不良率为1.65%； 截至2016年8月末，京东“白雕”资产累计不良率为1.21%。 超过90天的白条业务逾期率为2.04%。 可以看出，与其他信贷资产相比，消费金融资产具有较低的不良率和逾期率以及资产分散的特点。 消费者的分期付款习惯也主要集中在一年以内。
4。结论
由于消费金融属于新兴行业，目前市场上消费金融信贷资产的历史数据尚未经历完整的生命周期。 因此，历史经营业绩对资产池未来业绩的预测作用有限，而且资产业绩也存在变化的可能性。 未来，随着消费金融市场不断扩大、此类资产体量不断增加开元棋盘app官方，一方面需要不断建立健全多种风险计算模型，为不同消费者提供合理信贷。 另一方面，还需要优化事中风险识别机制和事后逾期资产催收机制，结合反欺诈、信用风险、营销等应用模型体系，强化事中风险管理。活动期间和活动结束后的此类资产。 同时，继续完善评级机构等中介机构的尽职要求，优化评级方式，规范消费信贷资产证券化业务信息披露操作指引。
笔记：
[1] 蚂蚁“花呗”是蚂蚁小贷为消费者提供的一项网上购物服务，可以本月购买下个月还款（确认收货后下个月还款）。 京东白条是在京东商城推出的一项服务，允许消费者在京东商城赊购商品（即先收到商品或享受服务，后付款）。
[2]“德邦花北购物节第一期消费贷资产支持专项计划”产品次贷厚度为8%。 由于基础资产标准略有不同，该产品数据不纳入统计范围。 。 “一创华北”因词条等产品因素发生一些变化，暂时不在统计对比范围内。
[3]花呗不良率是指A:B收益的百分比，其中A为该专项计划该时点所有不良基础资产的未偿还本金余额之和，B为资金由专项计划筹集。
“白条”不良率是指A:B的比例，其中A为当日24:00“资产池”中所有“不良资产”的“应付余额”之和， B为“初始起始日”资产池余额”。
两个产品手册中对不良率的定义基本相同。
[4] 不良率为2016年9月末花呗业务不良余额与同期末花呗业务贷款余额的比率。 逾期率为2016年9月末花呗业务逾期余额与同期末花呗业务贷款余额的比率。
